徐华新¹ ，王少飞¹ ，孙铮²

（1. 上海财经大学 会计学院，上海 200433；2. 上海财经大学 会计与财务研究院，上海 200433）

摘要：本文从会计信息有效契约观角度，分析了企业过度投资对会计政策稳健性选择的影响，实证结果表明，当企业面临过度投资时，外部利益相关者会通过增加会计稳健性的需求提高公司治理效力，减少内部经理人的机会主义行为，然而这种治理机制在国有企业却会受到一定的限制。最后，文章结合外部制度环境分析发现，在较差的外部制度环境中，通过刚性的约束机制实施治理的成本很高，当企业面临过度投资时，稳健的会计就会作为一种有效的内部自我约束机制的隐性契约，成为替代外部治理机制的最优选择。

关键词：会计稳健性  过度投资  CScore  股权性质  制度环境

近年来，我国上市公司非效率投资问题严重，人们普遍认为资本市场上的信息不对称和代理问题严重影响了企业的融资和投资行为（唐雪松等，2007），自利的经理人出于构建“企业帝国”、高在职消费等目的，容易进行不利于企业价值最大化的投资，既损害了公司的价值及股东、债权人等相关利益方的经济利益，也影响了资源的优化配置，阻碍了经济的正常运行和发展。而目前，诸多的研究已表明，运行良好的金融市场以及相关的经济制度能够促进资本的配置，其中与资本市场紧密联系的关键性制度，就是会计信息系统（Bushman and Smith,2001）。高质量的财务报告系统对于缓解公司的代理问题、降低外部投资者的信息不对称问题等，具有至关重要的作用，在支撑资本市场长期繁荣和经济高效运行的众多机制中，会计信息系统发挥着基石性的作用。其中，稳健的会计信息，由于其具有低估资产、抑制公司高报倾向、以及提供其他信息的解读基础的作用，为约束股东或者经理人员机会主义行为提供了一种有效契约安排（Watts and Zimmerman,1986; LaFond and Watts,2008等）。

稳健会计政策的采用，一方面使得企业经理人面临更高的违约风险，增强了其声誉受损、报酬降低、被董事会解雇或公司被接管的可能性，增加了经理人实施机会主义行为的成本，减弱了股东与经理的委托代理冲突；另一方面，由于会计盈余中包括了因稳健而确认更多的损失，使得债权人或股东能够更加及时获知经理人经营决策中发生亏损的信息，减少信息不对称程度，因而在存在无效投资时，债权人或股东能够更及时制止经理人由于过度投资所带来的代理成本（Watts,2003a,b; Ball et al., 2005）。

然而一个重要的问题在于，在我国转型经济社会中，企业的外部利益相关方是否仍然有动机采用稳健的会计信息，来抑制企业可能的过度投资？而这种抑制作用又是否会受到来自企业内部和外部制度环境的约束？因此，本文结合我国目前的制度背景，以期从会计稳健性的角度，研究其对企业过度投资的抑制作用。文章结构如下安排，第一部分为理论分析与研究假说，第二部分为研究设计与数据来源，第三部分为描述性统计与实证研究，第四部分为敏感性检验，第五部分为结论。

（文章详细内容请参见附件）

基金项目：国家社会科学基金课题（批准号08BJY021）、国家自然科学基金课题（批准号70473055）、教育部重点研究基地重大课题（批准号05JJD630027）、第四十三批中国博士后科学基金资助项目《金字塔结构、治理机制与会计信息契约有用性》、上海财经大学“211”工程三期建设项目.

作者简介：

徐华新（1979-），男，上海财经大学会计学院，博士；

王少飞（1977-），男，上海财经大学会计学院，博士后；

孙铮（1957-），男，上海财经大学会计与财务研究院教授，博士生导师。