6月28日下午“资本市场与公司治理”专题研讨纪要
2010年6月28日下午，“资本市场与公司治理”专题研讨在黄海饭店会议中心第一会议室举行。在上海财经大学储一昀教授和复旦大学陈超教授的主持下，与会代表就提交的6篇论文进行了广泛而深入的讨论。
厦门大学的杜兴强教授首先作了题为《政治联系、最终控制人性质、制度环境与银行借款——基于国有上市公司2004-2008年的经验证据》的专题报告。报告认为，政治联系能影响银行的贷款决策，而且在不同地区，影响的程度存在差别。报告将政治联系分为政府官员类和代表委员类两种，选取2004-2008年国有上市公司研究银行借款率与政治联系的相关性，在此基础上，进一步区分低制度环境和高制度环境对上述关系进行检验。研究发现，不同的政治联系类型对银行借款率产生不同的影响，限定其他条件后，制度环境的好坏对银行借款亦产生不同的经济后果。报告指出，政府官员类政治联系导致的银行借款率的增加，并非由于企业的质量高应该予以借款，而是政府的“干预之手”在金融领域和企业经营领域的直接体现，这在一定程度上有悖于现代企业制度的主导精神，因此应加强监管、疏导和抑制。上海立信会计学院的邵军教授进行了点评。他认为该选题意义较好，研究设计层层推进，研究过程细致。同时指出，银行需要面对银监会的监管要求，政治关系不一定能左右银行的贷款决策；国有银行都是垂直化管理，地方政府不一定拥有银行的人事任免权；文章题目不仅包含政治联系和银行借款，而且包括最终控制人性质和制度环境，但文章内容较少涉及最终控制人性质和制度环境方面，而且制度环境和政治关系可能存在交叉重叠的部分，需要对制度环境的边界进行界定；最后对相关指标的选取和官员及代表委员的分层等提出了修改意见。
中国人民大学的孙蔓莉副教授作了题为《公司内部治理对业绩自利性归因的限制作用研究》的报告。报告选取2007年的非金融类上市公司，研究企业内部治理对业绩自利性归因的限制作用，得出以下结论：股权集中度与自利性归因倾向之间存在显著的U型关系；股权制衡度与自利性归因倾向显著正相关；管理层持股不仅不能对自利性归因倾向构成限制，反而在一定程度上对自利性归因倾向具有促进作用；审计委员会的设置能够显著降低自利性归因倾向；股权性质、独立董事、CEO与董事长二职合一对自利性归因倾向并没有显著影响。厦门大学的杜兴强教授在点评中指出，该研究引入印象管理，大大丰富了非财务信息的研究内容；将内部公司治理与自利性归因结合起来进行研究，选题新颖。同时，对研究期间的跨度、研究假设的数量、研究变量的选取等提出了改进意见。
复旦大学和上海国际集团博士后工作站的罗韵轩教授以《金融生态环境、产权性质、债务治理效应与债务重组——来自中国上市公司的经验证据》为题作了报告。他以契约理论为基础，选取2003-2007年间的A股上市公司，对金融生态环境、产权性质、不同来源及期限结构的债务治理效应与债务重组之交互影响进行实证检验。研究认为，应继续改善金融生态环境，继续改革政府的目标和职能定位或国有控股上市公司的所有权结构,并提出了我国债务融资治理优化路径。
南京财经大学的贺建刚副教授以《控制权、媒体监督与市场治理效应：基于财务报告重述的实证研究》为题作了报告。报告以财务报告重述为研究视角，以2006-2008年我国A股上市公司发布的共382个补充报告和更正公告为研究样本，检验了媒体监督对约束大股东滥用控制权行为的治理效应。研究发现,在财务报告重述公告日前15天至后30天内，市场发生了显著的负反应，而且控制权越大，市场负反应程度也相应越剧烈。进一步分析发现，控制权的治理效应受媒体监督的显著影响。他认为，以制度环境建设来促进公司治理结构的完善，对我国真正建立现代企业制度和加强投资者保护具有重要意义。武汉大学的刘启亮副教授认为，文章选题意义较好，整体思路较清晰，但存在研究窗口过长、某些解释变量逻辑不一致以及媒体监督按地区划分的有效性等值得注意的问题，最后对被解释变量的选择、财务重述的分类等提出了改进建议。
云南财经大学的李小军副教授作了题为《中国上市公司再融资方式选择：基于大股东侵占的理论模型与实证检验》的报告。他从中国上市公司普遍存在大股东利益侵占这一基本事实出发，构建了存在大股东利益侵占条件下企业再融资选择模型，并以2000-2004年深沪两市符合中国证券监督管理委员会当期配股和增发条件的非金融类A股上市公司为样本对模型进行实证检验，得出以下结论：大股东利益侵占是导致中国上市公司优先选择股权再融资的根本原因；企业的成长性、盈利能力和董事会独立性与股权再融资的概率负相关；资产负债率和资产规模与股权再融资的概率正相关；股东之间的权力制衡对企业优先选择股权融资不具有监督作用。复旦大学和上海国际集团博士后工作站的罗韵轩教授充分肯定了该研究的重要意义，建议在我国股权集中度很高且大部分为国有控股企业的情况下，按照竞争强度进行分类分析，并扩大研究的时间跨度。
中国矿业大学管理学院的姚远作了题为《机构投资者持股与上市公司资本结构的非线性关系研究——基于股权结构视角的分析》的报告。他从股权结构视角研究了机构投资者持股与上市公司资本结构的非线性关系，发现机构投资者对上市公司资本结构的影响呈倒“N”型；机构投资者对上市公司资本结构的影响在持股当期和滞后一期均会产生影响，不同的股权结构特征也会对机构投资者行为产生影响。南京财经大学贺建刚副教授对该报告进行了评论，指出该报告研究主题和目标有待进一步明确，研究假设需进一步改进。
中国会计学会教育分会 中国海洋大学管理学院会计学系编
