来自银行间债券市场的最新统计信息显示，1月份中央企业债券发行次数为4次，相当于去年全年发行次数的10．26％，发行量为138亿元，同期还发行了9次地方企业债券，融资金额为126亿元。

而在交易所债市发行的公司债中，大亚科技股份有限公司（下称“大亚科技”）公司债券、江苏连云港港口股份有限公司公司债券等或发行完成，或也在准备发行之中。

业内人士认为，在货币政策趋紧的情况下，大型企业正在通过债券市场而不是传统的银行融资渠道，在后危机时期为自己未来的发展储备足够的资金。

替换银行融资

“目前虽大亚科技公司债的发行利率低于同期发行的同期限债券，但投资者网下部分认购意向踊跃。”1月28日，光大证券股份有限公司固定收益总部总经理陈利军如此表示。

次日，也就是1月29日起，大亚科技公司债正式面向公众投资者和机构投资者发行。“本次公司债券发行将用5．5亿元替换短期银行贷款，改善公司的财务结构，降低财务风险。”大亚科技董事阎桂芳说。

天津津滨发展股份有限公司（下称“津滨发展”）公司债券赶在2009年最后一个星期五上市。据津滨发展总经理江连国介绍，本次发行债券主要用于偿还银行贷款。

一般来说，大型企业可以选择的融资方式有银行贷款、信托融资、股票市场融资和债券融资等。那为什么这些企业都选择发行债券来偿还银行贷款呢？“衡量各融资方式的成本，债券融资的成本相对较低，融资速度也相对较快。同时，从公司经营管理角度看，本次债券发行利率预计低于同期银行贷款利率，可降低公司财务费用，改善公司整体债务情况，符合公司股东的长期利益。”大亚科技董事会秘书宋立柱分析道。

值得注意的是，目前发行的大型企业债券普遍期限较长，而且采取了固定利率。据来自银行间债券市场的信息显示，1月份发行的企业债券，无论是中央企业债券，还是地方企业债券，发行期限没有低于5年的，其中5年－7年期的债券发行量为160亿元，占同期融资总额的60％以上。

近日消息称，北京首都国际机场股份有限公司将发行不超过49亿元的2010年（第一期）公司债券，本期债券分为5年期和7年期2个固定利率品种。其中，5年期品种初始发行规模为24亿元，7年期品种初始发行规模为25亿元。

而按市值计为全球最大石油及天然气生产商——中国石油天然气股份有限公司也准备发行总额约110亿元人民币中期票据，品种初定为7年固息。

由此可见，趁着当前利率较低的时候，用固定利率把未来至少5年的融资成本确定下来，大型企业这样的选择正如首都机场财务部经理赵建华所言，“融资过程中主要考虑的是债务成本问题”。

债市融资时机成熟

在上调存款准备金率后，5个月来中国人民银行在公开市场操作上也首次上调了1年期央票的中标利率。种种迹象表明，央行宽松的货币政策已经有了一定程度的收紧，大型企业从银行融资的难度正在加大。

国际金融形势也不容乐观，澳大利亚央行已经率先加息，全球央行保持低利率但不排除为防止可能的通胀而加息。在这样的背景下，大型企业发行公司债券的时机是否合适？“1月份的情况来看，长期利率处在一个下行通道之中。”中国银行全球金融市场部交易中心董德志表示。

“在1月份上旬诸多紧缩政策的压力下，市场交易机构对于长期债券基本采用了回避态度，以10年期国债为例，其走向在1月份上旬呈现缓慢抬升迹象。从1月25日开始，在中期债券发行利率低于市场预期、投资配置力度加大的刺激下，主动展开了多头上攻态势，10年期国债利率从月中的3．65％附近回落到月末的3．55％附近。”某商业银行债券分析师也表示，近期在央行频出调控政策的情况下，虽然债市整体走势偏弱，但绝对收益较高的信用债表现一枝独秀。

而在供求关系上，年初一般债券发行不多，今年1月份银行间债市的债券发行总金额为5512．6亿元，相当于去年全年的6．4％，而1月份银行间债市企业债券的发行量为264亿元，相当于去年全年的6．2％，因此，在这种情形下，企业债券和公司债券都成了一个“香饽饽”，“（企业债券的）收益率也震荡走低。”上述商业银行债券分析师表示。这无疑也是大型企业发行债券的一个良机。

（来源：《中国会计报》 2010年2月5日）